Minęło kilka dni od wyników Grupy Agora za 1Q’26. W poniedziałek zarząd spółki pozytywnie zaskoczył inwestorów, kupując z rynku ponad 600 tys. akcji (lekko powyżej 9 zł za walor) za ponad 5,4 mln zł. Z tej okazji przesłuchałem raz jeszcze piątkową konferencję wynikową, zapoznałem się z opiniami analityków, uzupełniłem też własne notatki o kilka spostrzeżeń. Poniżej parę subiektywnych punktów związanych z Grupą Agora po pierwszych trzech miesiącach 2026 roku:
 
– nie wszystkie efekty ostatnich działań restrukturyzacyjnych są już widoczne w wynikach finansowych np. od 2Q zobaczymy wyraźniejszy pozytywny wpływ przeprowadzonych wcześniej zwolnień
 
– usłyszeliśmy, że bieżący poziom długu netto (99 mln zł bez MSSF 16) nie jest dla grupy żadnym problem przy aktualnie generowanym zysku EBITDA (ponad 53 mln zł) w 1Q’26 i 280 mln zł LTM. Dobrze komponuje się to z przekazem prezesa Hojki, że „Grupa Agora jest gotowa do nowych selektywnych inwestycji wzmacniających ich w obszarach, gdzie już są…” – to może być potencjalnie pozytywne zaskoczenie dla rynku – jeśli coś sfinalizują i pojawią się nowe wątki do „equity story”
 
– zarząd pozytywnie patrzy na przyszłość grupy (pomaga im w tym mocna dywersyfikacja na kilka segmentów reklamowych), dało się także wyczuć wiarę, że tegoroczne wyniki mogą być wyższe od tych z ubiegłego roku (EBITDA 159 mln zł bez MSSF 16), osobiście liczę też na pewną pozytywną kumulację kilku czynników w 2027 roku – co pewnie bardziej wybrzmi w narracji grupy w 2 połowie br.
 
– analitycy wskazują na większy capex grupy w 2026 roku – pewnie faktycznie będzie on wyższy przez temat remontu w siedzibie głównej. Przy pełnym obrazie jest to jednak one-off, a dodatkowo wspomniany remont to szansa na dalszą obniżkę kosztów w segmencie radio (przeprowadzka Grupy Eurozet z wynajmowanych biur przy ul. Żurawiej). Jednocześnie remont ma się wiązać ze zwiększeniem powierzchni na najem zewnętrzny (dodatkowe dochody) i tym samym wzrost wartości posiadanego własnego biurowca jako dodatkowego aktywa. Dlatego uwzględniając to wszystko patrzę na wspomniany wyższy capex spokojniej i wierzę, że te nakłady relatywnie szybko spłacą się w przyszłości…
 

źródło: spółka

– podtrzymano pozytywne oczekiwania dla sieci kin Helios w kontekście ciekawych premier w 2H’26 (Avengers: Doomsday, Dune 3, Minionki 3, Odyseja czy Vaiana) oraz 2027 roku. Smaczkiem jest także oczekiwana potencjalna frekwencja przy najnowszej ekranizacji „Lalki” (premiera 30 września), gdzie w branży padają różne szacunki od 2 do nawet 5 mln widzów. Należy też pamiętać, że segment film daje stabilne dywidendy dla spółki matki. Helios jest też bardzo zadowolony z pierwszych 2 sal IMAX (Szczecin, Gdynia) i tym samym nie wyklucza, że pojawią się kolejne podobne nowe sale w innych ich kinach

– segment radio (Grupa Eurozet lider słuchalności w dużych miastach) systematycznie poprawia wyniki finansowe. Pomaga w tym aktywność klientów z branż: motoryzacja, farmacja, elektromarkety. Klienci widzą i doceniają, że „radio” to medium masowe, które skutecznie pomaga w sprzedaży wielu produktów. Dlatego ten segment to w tej chwili jeden z filarów grupy, który wciąż chce i może poprawiać efektywność działania. Należy też pamiętać o działaniach digital audio (m.in. różne podcasty, płatne subskrypcje), które konsekwentnie rozwija Eurozet i które coraz chętniej są wybierane przez słuchaczy

– reklama zewnętrzna i AMS – krótkoterminowo jest trochę wyzwań (większa konkurencja), ale usłyszeliśmy, że ten segment rynku reklamy ma bardzo dobre perspektywy. Będziemy widzieć na nim dalszą digitalizację i konsolidację – i to ma być bardziej szansa dla Agory niż zagrożenie. Ja bym osobiście chętnie zobaczył w tym segmencie jakieś nowe przejęcie (powtórka z zakupu Synergic), rynek chyba też by to pozytywnie odebrał… Wydaje mi się, że w tym obszarze analitycy są trochę zbyt sceptyczni jeśli chodzi o przyszłość

– nie był poruszany temat posiadanych nieruchomości, ale warto pamiętać, ze Grupa Agora ma minimum 3 wątki (tematy) w tym obszarze, które w przyszłości mogą potencjalnie uwolnić dodatkową i istotną wartość dla akcjonariuszy (również dla zarządu), gdzieś z tyłu głowy warto też mieć potencjalną przyszłą szansę na korzystne sądowe rozliczenia mediów z big techami (Agora może być tutaj jednym z większych beneficjentów)
 
Podsumowanie:
 
Jeśli dodamy do tego atrakcyjną bieżącą wycenę (kapitalizacja ok. 410 mln zł) – powrót do polityki dywidendowej (bieżąca dywidenda rośnie do 50 gr za akcję), względnie wysoką pozycję gotówkową (ponad 130 mln zł), a także niski wskaźnik EV/EBITDA w okolicy 3,5 dla 2026 roku oraz uwzględnimy wspomniane wcześniej zakupy akcji przez zarząd – to robi nam się… potencjalnie pozytywna układanka, którą warto baczniej obserwować w najbliższym czasie

Po cichu liczę, że jeszcze w tym roku grupa pozytywnie nas zaskoczy jakimiś działaniami. Paleta potencjalnych ruchów jest szeroka (dalsze optymalizacje, może nowy M&A) co pozwoli wejść w kolejny rok w jeszcze lepszych nastrojach i pokazać, że Grupa Agora to zdrowy, rentowny biznes z faktycznie atrakcyjną wyceną na GPW…